2008年的那個(gè)夏天，馬克·梅里爾（Marc Merrill）和布蘭登·貝克（Brandon Beck）難免有點(diǎn)焦頭爛額。加州圣莫妮卡燥熱的天氣已讓人煩悶，而從天使投資人和家人那湊來的150萬美元也已消耗殆盡，僅能支撐公司繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)一個(gè)多月，隨時(shí)都有關(guān)門大吉的可能。為了找到新的資金，他們幾乎跑遍了硅谷的所有投資機(jī)構(gòu)，但每一場(chǎng)邀約都了無音訊，無一例外。
懷揣著最后的希望，二人前往一座名為Warfield Building的建筑，叩開了米奇·萊斯基（Mitch Lasky）的辦公室大門。縱使梅里爾和貝克是商科出身，沒有任何游戲開發(fā)的技術(shù)和經(jīng)歷加成，但一場(chǎng)交談過后，他們對(duì)游戲的熱愛及對(duì)游戲產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)洞察還是令萊斯基刮目相看。
“游戲即服務(wù)，我們免費(fèi)提供游戲，通過附加增值服務(wù)來收費(fèi)”，兩人非常篤定的說道。
“雖然（這）和我以往投過的游戲公司商業(yè)模式不同，和我既有的認(rèn)知也不同，但我愿意冒險(xiǎn)試試，給你們開出支票。"萊斯基笑了笑說道。
最終，萊斯基還找來了另一家投資機(jī)構(gòu)，共同為這家游戲公司投資了700萬美元。
后來的故事無需贅述——這家名為拳頭游戲（Riot Games）的公司開發(fā)了一款風(fēng)靡全球的游戲《英雄聯(lián)盟：命運(yùn)之戰(zhàn)》（《League of Legends: Clash of Fates》），這是世界上最成功的游戲之一。目前騰訊100%控股了拳頭游戲，并在《英雄聯(lián)盟》問世6年后開發(fā)出了全球最賺錢的手游《王者榮耀》。
拳頭游戲總部
這位獨(dú)具慧眼、慷慨解囊的投資人米奇·萊斯基正是硅谷頂級(jí)VC—Benchmark Capital 的合伙人之一，他曾投資了Snapchat，用1350萬美元賺取了32億美金，回報(bào)近250倍。在接受福布斯采訪時(shí)被問及自己最成功的的投資時(shí)，他說道：“本來我想說的是Snapchat，畢竟它被人廣泛熟知。但就我個(gè)人而言，我最成功的投資冒險(xiǎn)是Riot Games，因?yàn)楫?dāng)時(shí)我所能預(yù)見的很少，而且投資它和我本身投資游戲的很多原則相悖，但幸運(yùn)的是，我見證它成為了世界上最成功的游戲公司，這的確令人激動(dòng)不已。”
1993年，年僅47歲的克林頓當(dāng)選美國(guó)第42任總統(tǒng)，為了解決里根時(shí)代和老布什時(shí)代由于激進(jìn)的財(cái)政政策和海灣戰(zhàn)爭(zhēng)造成的巨大財(cái)政赤字，他把自己的工作重心放在了發(fā)展經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)預(yù)算平衡上。其中最主要的舉措之一就是發(fā)展“新經(jīng)濟(jì)”，建設(shè)“信息高速公路”，重塑美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。
當(dāng)時(shí)，發(fā)展新經(jīng)濟(jì)的重要推手是副總統(tǒng)戈?duì)枺ê竺娓隊(duì)栠€成為了老牌風(fēng)投KPCB的合伙人），他大力推進(jìn)“國(guó)家信息基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃”（National Information Infrastructure, NII)，使得海量信息能夠在網(wǎng)絡(luò)通道中快速傳播，提高人們的工作效率和生活質(zhì)量。
新的時(shí)代暗流涌動(dòng)，波濤洶涌，一群卓有遠(yuǎn)見的創(chuàng)業(yè)者和投資人正在蠢蠢欲動(dòng)，期待著勇立潮頭。
克林頓和戈?duì)?/p>
回頭看，1994-1995年是群星閃耀的好年份，網(wǎng)景、亞馬遜、雅虎和Ebay均誕生于這兩年，互聯(lián)網(wǎng)熱潮也給蕭條的美國(guó)經(jīng)濟(jì)打了一劑強(qiáng)心針。1995年8月，成立僅1年，尚未盈利但瀏覽器市占率80%的網(wǎng)景公司IPO，在短短5個(gè)月時(shí)間內(nèi)，網(wǎng)景的股票從每股28美元攀升至每股174美元，其他科技公司亦是一派繁榮景象。硅谷和沙丘路一掃被日本半導(dǎo)體壓制多年的陰霾，重新引領(lǐng)了世界的發(fā)展潮流。
互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的奠基者：網(wǎng)景公司
同年，丹勒維（Bruce Dunlevie）、芮立夫（Andy Rachleff）、卡格勒（Bob Kagle）三位在頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)美丕卡基金（Merrill Pickard）、TVI基金（微軟IPO前唯一參與的風(fēng)投機(jī)構(gòu)）工作的投資人，以及創(chuàng)業(yè)家哈威（Kevin Harvey）共同成立了一支新基金。他們對(duì)老牌投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格和策略有所不滿，又敏銳覺察到了互聯(lián)網(wǎng)的崛起，期望為VC行業(yè)樹立新的標(biāo)桿，于是野心勃勃的將新基金取名為Benchmark Capital（標(biāo)桿資本）。
至此，作為美國(guó)VC 2.0時(shí)代的杰出代表，Benchmark Capital正式向VC 1.0時(shí)代的霸主紅杉和KPCB發(fā)起挑戰(zhàn)，開啟了自己的傳奇序幕。（Benchmark 和國(guó)內(nèi)的高榕資本和源碼資本有相似之處，均由在老牌投資機(jī)構(gòu)的新生代投資人創(chuàng)建，源碼曹毅來自紅杉, 高榕張震來自IDG）
Benchmark傳記：《E代英豪》
Benchmark Capital坐落于舊金山田德隆社區(qū)Warfield Building，門口僅有一個(gè)門牌號(hào)做引導(dǎo)提示，未見任何顯眼碩大的LOGO。但走進(jìn)內(nèi)部，極具藝術(shù)美感的裝修風(fēng)格則讓人眼前一亮，仿佛這是一家設(shè)計(jì)公司，而非投資公司。
五位合伙人攝于Warfield Building , Benchmark 在此辦公
公司內(nèi)部：Benchmark Reception
這一極致簡(jiǎn)約的風(fēng)格在Benchmark的官網(wǎng)上同樣有所體現(xiàn)，公司利用One Page Website, 在沒有任何冗余介紹的前提下，用藍(lán)黑白灰四個(gè)色調(diào)凸顯出總部及分部的地址（舊金山和伍德賽德），Woodside Road讓人隱約能夠感覺到其和硅谷有著千絲萬縷的聯(lián)系。
Benchmark Capital 官網(wǎng)
團(tuán)隊(duì)每周會(huì)與硅谷頂尖創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家、科學(xué)家在一張極具藝術(shù)風(fēng)格的會(huì)議桌上召開半秘密餐會(huì)及合伙人項(xiàng)目討論，該公司資歷最老的合伙人比爾·格利（Bill Gurley）就認(rèn)為這張桌子的尺寸非常適合七個(gè)人坐在一起討論。
Benchmark 會(huì)議室中非典型會(huì)議桌
如果讓筆者用四個(gè)詞闡述Benchmark，筆者首先想到的是精簡(jiǎn)、平權(quán)、主動(dòng)和迭代。
精簡(jiǎn)：Benchmark的精簡(jiǎn)體現(xiàn)在很多方面，如奉行精簡(jiǎn)投資，單只基金規(guī)模一般不超過5億美金。這對(duì)投資人來說意味著極為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖晕乙螅绔C豹般捕捉獵物，主動(dòng)出擊，又如極其克制的狙擊手，不輕易浪費(fèi)手中的任何子彈。同時(shí)，幾位合伙人身邊只有少數(shù)員工服務(wù)，每個(gè)合伙人都需要始終奮戰(zhàn)在最前線，保持足夠aggresive的市場(chǎng)嗅覺，自己deal sourcing并close deal。
團(tuán)隊(duì)扎根硅谷，不外設(shè)辦公地或進(jìn)行全球化擴(kuò)張，只在能力圈內(nèi)做價(jià)值最大化的投資。我們都知道規(guī)模對(duì)于任何一支基金來說都有著極強(qiáng)的誘惑力，對(duì)于Benchmark而言，想把規(guī)模做大做強(qiáng)也絕非難事，但投早投小的古典VC模式早已被Benchmark一以貫之。
平權(quán)：Benchmark另一大特色是追求合伙人間的平等平權(quán)，團(tuán)隊(duì)里沒有所謂的創(chuàng)始合伙人或管理合伙人，也沒有Iconic型人物。雖然每一個(gè)項(xiàng)目會(huì)有主導(dǎo)合伙人，但其他合伙人也會(huì)貢獻(xiàn)自己的想法和觀點(diǎn)，群策群力，最后獲得的退出收益亦由全體合伙人平均分配。這種模式放在崇尚個(gè)人英雄主義的硅谷，同樣實(shí)屬異類。
主動(dòng)：Benchmark奉行主動(dòng)投資策略，投資人不僅僅會(huì)在投前BD項(xiàng)目上積極發(fā)揮主觀能動(dòng)性，投后一般也會(huì)要求進(jìn)入董事會(huì)，深度參與公司的關(guān)鍵性事務(wù)，擔(dān)當(dāng)公司的經(jīng)營(yíng)顧問，招聘關(guān)鍵人員、制定公司戰(zhàn)略等，這一決策方式在Ebay和Uber等項(xiàng)目上也體現(xiàn)得淋漓盡致。
迭代：Benchmark一直有一個(gè)不成文的傳統(tǒng)：幾乎所有的合伙人都會(huì)在50歲左右退出基金的日常運(yùn)營(yíng)，在自己的巔峰期將權(quán)柄交給下一代投資人。就如公司的四位創(chuàng)始合伙人早已退出基金運(yùn)作轉(zhuǎn)而擔(dān)任顧問的角色，目前任職時(shí)間最長(zhǎng)的的合伙人比爾·格利也宣布不再參加新一期基金的募集運(yùn)作。
團(tuán)隊(duì)在每周周會(huì)上不僅會(huì)討論項(xiàng)目，還會(huì)執(zhí)行另一個(gè)重要任務(wù)：評(píng)估合伙人候選名單，通過一次又一次迭代更新，達(dá)到吐故納新的效果。這也就解釋了為什么Benchmark能夠一如既往的在硅谷保持競(jìng)爭(zhēng)力，收獲極強(qiáng)的品牌聲譽(yù)。（這一點(diǎn)和其他老牌VC又很不同，比如提到紅杉，首先想到的當(dāng)然是第一代掌門人瓦倫丁和第二代掌門人莫里茨，提到KPCB，想到的是鉑金斯和杜爾，國(guó)內(nèi)的基金提到紅杉想到沈南鵬，提到高瓴想到張磊）
特立獨(dú)行的投資風(fēng)格和紀(jì)律造就了Benchmark的投資傳奇。成立26年間，該基金雖然錯(cuò)過了Google和Facebook等公司, 但仍然捕獲了Ebay、Twitter、Riot Games（英雄聯(lián)盟LOL開發(fā)商）、Snapchat、Instagram、Dropbox、Nextdoor、Yelp以及Uber等在內(nèi)的超級(jí)明星項(xiàng)目，用極度克制的方式（單只基金規(guī)模不超過5億美金）為L(zhǎng)P創(chuàng)造了驚人的投資回報(bào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年之前，他們掌管的8支基金共給出資人帶來226億美金的現(xiàn)金回報(bào)。單從回報(bào)率來說，這樣的投資業(yè)績(jī)令其他一眾硅谷老牌基金難以望其項(xiàng)背。
Ebay和Uber無疑是Benchmark在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代典型的投資杰作，雖然在中國(guó)，Ebay和Uber落敗于淘寶和滴滴，但仍舊不影響企業(yè)自身的偉大。
Benchmark的合伙人們?cè)顿Y過一家名為eShop的公司（后來被微軟收購(gòu)），而法國(guó)移民工程師皮埃爾 ·奧米迪亞恰恰來自這個(gè)團(tuán)隊(duì)。他在業(yè)余時(shí)間做了一個(gè)個(gè)人拍賣商品網(wǎng)站AuctionWeb（Ebay 前身）賺取外快，沒成想副業(yè)收入慢慢超過了主業(yè)。皮埃爾一邊繼續(xù)投入，一邊思考著網(wǎng)站的未來——AuctionWeb將成為一個(gè)龐大的網(wǎng)上社區(qū)，有著無限的增長(zhǎng)潛力。
辭職后，他找到老東家的投資人卡格勒，皮埃爾那時(shí)并不缺錢，但希望能有風(fēng)投機(jī)構(gòu)的背書以便自己能吸引優(yōu)秀的CEO加入，結(jié)果演示時(shí)AuctionWeb卻不爭(zhēng)氣，碰到了網(wǎng)絡(luò)連接錯(cuò)誤的問題。因此，卡格勒對(duì)這個(gè)項(xiàng)目的初始印象并不感冒，直到他后來在這個(gè)網(wǎng)站上發(fā)現(xiàn)了自己愛好的同款收藏品，這才引起了他的興趣。
1997年，卡格勒為皮埃爾投資650萬美元，其中150萬美元是以股票抵押的貸款（據(jù)說Benchmark的支票一直放在皮埃爾的保險(xiǎn)柜內(nèi)，從未動(dòng)用），占Ebay22%的股份。他還向皮埃爾推薦了CEO的最佳人選—梅格·惠特曼，在未來10年，這個(gè)女強(qiáng)人將Ebay打造成了全球性在線市場(chǎng)和世界頭號(hào)消費(fèi)者電子商務(wù)網(wǎng)站（Ebay和中國(guó)也有著極深的淵源，它也是淘寶和支付寶崛起的一個(gè)重要推手）。
奧米迪亞和惠特曼
一年后，Ebay于1998年成功IPO，市值一度漲至210億美元，相較650萬美元的投資漲了近1000倍。此時(shí)，距離Benchmark 成立僅僅過去三年，其第一支基金規(guī)模為8500萬美金，而Ebay的股票價(jià)值就有50多億美金，最后分配給LP投資人回報(bào)高達(dá)92倍。憑借Ebay一戰(zhàn)成名的Benchmark，迅速躋身一線基金之列。
泡騰咕嘟
（1）作為投資人，不要忽視主動(dòng)找上門的創(chuàng)業(yè)者，也許天才的創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)意就在其中，而這些人往往能和你彼此成就。
（2）共識(shí)投資有可能獲得不錯(cuò)的收益，但只有非共識(shí)的投資才能獲得超凡的收益。當(dāng)時(shí)很多基金錯(cuò)過了Ebay，主要是認(rèn)為網(wǎng)上個(gè)人拍賣是個(gè)微不足道的Flee Market（再看看國(guó)內(nèi)大基金集體錯(cuò)過的POP MART）。非共識(shí)投資的試錯(cuò)成本不高，但是錯(cuò)過了的成本很高。
（3）給仍然在職有創(chuàng)業(yè)想法的人一些小建議，在主業(yè)之余發(fā)展點(diǎn)小副業(yè)可能帶來意外之喜，像Ebay、Nike、Soul可都是從創(chuàng)始人的副業(yè)發(fā)展起來的。
2019年，伴隨著美國(guó)當(dāng)年最大一筆IPO-Uber的上市，公司背后的早期投資人Benchmark Capital用1100萬美元的初始投入獲得了70億美金的產(chǎn)出，回報(bào)超過600倍。但巨額回報(bào)的背后并不總是創(chuàng)業(yè)者與投資人的你儂我儂，相濡以沫，誠(chéng)然，Benchmark 的合伙人比爾·格利和Uber創(chuàng)始人卡蘭尼克有過一段蜜月期，但是價(jià)值與價(jià)值觀間的碰撞依然讓二人分道揚(yáng)鑣。
2008年冬天，卡蘭尼克（Travis Klannick，TK）和Uber的另一個(gè)聯(lián)合創(chuàng)始人坎普（Garrett Camp）在巴黎開了一場(chǎng)科技會(huì)議。但兩人在寒冷的冬夜卻打不到一輛車，這讓他們萌生了打造一個(gè)叫車軟件的想法，其核心理念就在于：不論是什么情況都能利用市場(chǎng)調(diào)度，幫用戶快速叫到車輛。
2011年，Uber創(chuàng)始人TK與多家基金洽談，希望能盡快敲定其A輪融資。TK在和Benchmark的比爾·格利見面前，先和在同一條馬路上辦公的另一家投資機(jī)構(gòu)碰了面。然而，停在路邊的Uber車引起了比爾的注意，比爾對(duì)Uber太了解了，他知道Uber當(dāng)時(shí)還沒在硅谷展開業(yè)務(wù)，停在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手門前的必然是TK的車。于是比爾和TK開了一個(gè)小玩笑，偷偷地讓這輛Uber開走了。開完會(huì)的TK果然沒車可搭，不得不跑步到Benchmark的辦公室，大汗淋漓的他遲到了二十分鐘。后來，比爾還在晚上給他送去了一雙跑鞋。
Benchmark 合伙人：比爾·格利
這個(gè)小惡作劇無疑加深了比爾和TK的私人感情，在Uber的經(jīng)營(yíng)中，TK一直非常重視比爾的建議。比爾會(huì)提醒TK，要關(guān)注潛在的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Lyft，也曾給TK招來不少關(guān)鍵性高管，包括Uber公司的CTO等，雖然比爾一度想把這位CTO拉進(jìn)自己的投資機(jī)構(gòu)里。此外，他也參與Uber公司的戰(zhàn)略制定，包括幫助團(tuán)隊(duì)考慮采用自動(dòng)駕駛技術(shù)等，甚至于滴滴和Uber中國(guó)的合并也有其背后的推進(jìn)撮合。
不過，當(dāng)股東利益、公司文化、價(jià)值觀受到侵害時(shí)，比爾也毫不手軟，他曾帶頭反對(duì)軟銀入主，也在Uber出現(xiàn)性別歧視、性騷擾、專利糾紛等一系列丑聞時(shí)聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)投資人，永久將TK驅(qū)逐出了董事會(huì)。Uber上市當(dāng)天，TK沒有被允許參與敲鐘儀式，只能站在遠(yuǎn)處觀看。作為代價(jià)，Benchmark最終接受了軟銀的入股，并讓出了自己第一大機(jī)構(gòu)股東的位置，比爾也退出了Uber董事會(huì)，導(dǎo)致自己及所在的Benchmark遭受了一段時(shí)間的非議。
Uber上市當(dāng)天，作為創(chuàng)始人的TK無法親自敲鐘
比爾·格利從未在公開場(chǎng)合對(duì)此事做出回應(yīng)，而只在母校的一場(chǎng)演講中，在談及自身職場(chǎng)經(jīng)歷和人際關(guān)系時(shí)提到他特別想念的是——TK和Uber。
泡騰咕嘟
（1）價(jià)值與價(jià)值觀：傳統(tǒng)的金融通過PE/PS、DCF等模型去評(píng)估企業(yè)價(jià)值，在未來，投資人與被投資人間的價(jià)值觀契合度，會(huì)在企業(yè)估值中占據(jù)一定的比例。好企業(yè)不一定是報(bào)表光鮮的公司，而是能為客戶、員工、股東、上下游合作伙伴、政府以及整個(gè)社會(huì)創(chuàng)造最大化價(jià)值的企業(yè)。
（2）投資人需要做的不僅僅是提供資本，還要擔(dān)任企業(yè)的發(fā)展顧問，在關(guān)鍵戰(zhàn)略、關(guān)鍵人物和關(guān)鍵時(shí)刻為企業(yè)提供幫助，甚至不惜與創(chuàng)始人發(fā)生強(qiáng)烈分歧或沖突。
曾將Benchmark視為標(biāo)桿的五源資本合伙人劉芹，在自己投資的易到敗給了滴滴后曾說“一個(gè)天才的想法敗給了100億美金”，這次失利可能給劉芹也帶來了不小的沖擊。
2021年4月，五源資本宣布完成了新一期基金的募集，規(guī)模超130億；中國(guó)VC 2.0時(shí)代的典型代表源碼資本近日也完成了第五期基金的募集，規(guī)模70億；就連Benchmark新募基金也部分配置到二級(jí)市場(chǎng)。其合伙人比爾·格利曾多次在公開場(chǎng)合抨擊crowded fund造成了當(dāng)下初創(chuàng)企業(yè)估值高企，投資回報(bào)大幅下降的現(xiàn)象
因此種種，有人說古典VC投資已死，平臺(tái)投資當(dāng)?shù)溃珰w根結(jié)底，VC投資也是個(gè)周期性的活，有潮起必然有潮落，繁榮催生的泡沫也必然會(huì)被戳破。各個(gè)投資機(jī)構(gòu)應(yīng)該關(guān)注研究的是如何在周期中尋找一條長(zhǎng)期增長(zhǎng)的均衡線，其他的就交給時(shí)間吧。
略微俗套的套用一句老話，“潮水褪去才知道誰在裸泳”。
1.《10年前，《英雄聯(lián)盟》是怎樣誕生的？》
2.《古典VC終結(jié)，投Uber賺80億美金的Benchmark也去炒股了》
3.《Uber如何變成了硅谷重量級(jí)投資人的大麻煩》
4.《與Uber CEO炮火不斷的Benchmark 為什么能投出如此多世界級(jí)的公司》
5.《瘋投4：只有5億規(guī)模的標(biāo)桿資本為何讓VC界又敬又怕？》
6.《講述者：eBay 不為人知的起源故事》
7.《美國(guó)創(chuàng)投70年》
8.《風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)史》
9.《復(fù)古格調(diào) Benchmark Capital舊金山總部 設(shè)計(jì)欣賞》
10.《20世紀(jì)90年代的互聯(lián)網(wǎng)熱潮》
本文來自微信公眾號(hào)“泡騰VCer”（ID:ptvc2020），作者：Gordon，編輯：Janet、Claire，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。
