4月16日，呷哺呷哺(12.2,0.00,0.00%)餐飲管理(中國)控股有限公司(下稱：呷哺呷哺或集團(tuán)，00520.HK)發(fā)布一則通告，宣布集團(tuán)旗下的湊湊餐飲管理有限公司(下稱：湊湊)CEO張振緯于前一日離職，不再擔(dān)任集團(tuán)內(nèi)的任何職位。
4月19日(周一)開盤后，呷哺呷哺股價一天內(nèi)跌去13.78%，市值蒸發(fā)超21億港元。此后，呷哺呷哺股價一直徘徊在12港元附近，回到上一輪股價攀升的起點(diǎn)位置(去年10月末)。
同時，它的同行海底撈(51.9,-0.85,-1.61%)(06862.HK)與九毛九(31.95,-0.25,-0.78%)(09922.HK)相比，呷哺呷哺股價在2月初開始的這輪股價回落中跌幅也最大(-55.14%)。
一方面，這與公司去年的業(yè)績的大幅下降有關(guān)，數(shù)據(jù)顯示2020年，呷哺呷哺、海底撈、九毛九的凈利潤跌幅分別為94.85%、86.79%、25.81%，呷哺呷哺的凈利潤降幅最大。
另一方面，張振緯的離職給了呷哺呷哺當(dāng)頭一棒。僅4月19日以來，呷哺呷哺的股價跌幅就超過了13%，這還不考慮部分大股東提前獲知消息，大幅減持對公司股價造成的下拉效應(yīng)。
張振緯的離職為何會給呷哺呷哺股價造成如此大的負(fù)面影響?呷哺呷哺主業(yè)(呷哺呷哺餐廳)近些年的經(jīng)營狀況又如何?本次摩根士丹利與高瓴資本對呷哺呷哺清倉式的減持又意味著什么?
湊湊“從0到1”背后的男人離任
不難看出，本次呷哺呷哺股價大跌的導(dǎo)火索即張振緯的離職。
張振緯是誰?網(wǎng)上公開資料顯示，他是一位來自臺灣臺中市的60后，在大陸餐飲行業(yè)打拼了近十年，在餐飲與輕快時尚相結(jié)合方面有相當(dāng)豐富的積累，并于2014年加盟呷哺呷哺。
即便加盟呷哺呷哺后，張振緯在很長時間內(nèi)也鮮有媒體報道，直到2016年其牽頭打造的呷哺呷哺第二品牌湊湊在北京三里屯開業(yè)，他才開始進(jìn)入到大眾視野。
從一開始，湊湊走的路線就與呷哺呷哺截然不同，采用的是“火鍋+茶憩”的商業(yè)模式，為25到35歲的都市白領(lǐng)提供火鍋正餐服務(wù)及正宗臺式麻辣鍋，同時還有臺式茶歇、消夜及外送服務(wù)。
在張振緯的親自操盤下，湊湊打法彪悍，擴(kuò)張迅猛。
湊湊于2016年開出第一家店后，張振緯便與團(tuán)隊在半年時間內(nèi)跑通了項目的商業(yè)模式與供應(yīng)鏈，為了盡快在市場上占有一席之地，張振緯決定讓湊湊的團(tuán)隊同時在北京、上海、深圳三地開店擴(kuò)張。
這一做法盡管激進(jìn)，但在張振緯敏銳的消費(fèi)洞察及湊湊團(tuán)隊的強(qiáng)悍執(zhí)行下，湊湊創(chuàng)造了行業(yè)內(nèi)罕見的成功速度。
《投資者網(wǎng)》統(tǒng)計，湊湊在2016年創(chuàng)立時，只開設(shè)了兩家店，收入財報中都未披露。不過，從2017年開始，湊湊平均每年保持著34家的開店數(shù)量，2020年，湊湊門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到140家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過張振緯2017年曾向媒體透露的“未來十年開店100家的目標(biāo)”。
另外，從對集團(tuán)的收入貢獻(xiàn)上看，湊湊的收入占比由2017年的3.2%驟升至2020年的31%，加之湊湊的高人均消費(fèi)水平，在餐廳經(jīng)營利潤層面，湊湊對集團(tuán)的貢獻(xiàn)份額已與呷哺呷哺餐廳處于伯仲之間。
從具體數(shù)據(jù)來看，2020年，呷哺呷哺餐廳創(chuàng)造了2.4億元的經(jīng)營利潤，湊湊餐廳創(chuàng)造的經(jīng)營利潤則是2.25億元。
數(shù)據(jù)來源：呷哺呷哺2020年年報
這意味著，不論從營收還是經(jīng)營利潤方面，湊湊已是呷哺呷哺業(yè)績無可爭議的“第二根支柱”，而這一切的背后，張振緯的功勞居功至偉，畢竟他才是讓湊湊實現(xiàn)從“0到1”的那個男人。
如今，張振緯“提前”離場了，資本市場的失望可想而知。
但話說回來，已完成跑馬圈地的湊湊，必然建立了成熟穩(wěn)定的組織結(jié)構(gòu)，頂頭上級的離職并不會造成湊湊經(jīng)營的管理真空。根據(jù)通告內(nèi)容，目前湊湊各部門、各區(qū)域負(fù)責(zé)人直接向集團(tuán)董事長賀光啟匯報，直到湊湊新的CEO上任。
恐怕本次股價的大跌，還與集團(tuán)主營業(yè)務(wù)呷哺呷哺餐廳的業(yè)績疲軟有關(guān)。
呷哺呷哺餐廳業(yè)績的持續(xù)疲軟
23年前，臺灣珠寶商賀光啟轉(zhuǎn)行干餐飲，在北京西單開起了呷哺呷哺的第一家店，將一人食的臺式小火鍋首次帶入中國市場。不過，彼時銅鍋涮肉才是老北京人在外聚餐時的最愛。
直到2003年，一場非典疫情，讓注重用餐衛(wèi)生的消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)呷哺呷哺一人小火鍋安全衛(wèi)生又極具性價比的特點(diǎn)，從此呷哺呷哺開始走紅。
由于呷哺呷哺主打牛羊肉與麻醬的主食特點(diǎn)正好迎合北方人的飲食偏好，呷哺呷哺將大本營牢牢地駐扎在了北京城。
2014年，呷哺呷哺上市時的年報顯示，截至該年年底，呷哺呷哺總共有452家餐廳，其中僅北京市就有246家，占比超過一半。
但是，這種現(xiàn)狀造成的麻煩是，作為一家全國性的餐飲品牌，呷哺呷哺難以將門店滲透到長江以南的城市，從而導(dǎo)致自己全國門店的擴(kuò)張速度承壓。
數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年，海底撈全球餐廳門店數(shù)量由176家升至1298家，增幅達(dá)637.5%，同期呷哺呷哺門店由 637家升至1061家，增幅達(dá)66.6%，僅為海底撈門店增幅的十分之一。
在門店增速受限的背景下，要想實現(xiàn)餐廳收入持續(xù)增長，呷哺呷哺將心思放到了提升人均消費(fèi)金額方面。公司于2016年進(jìn)行呷哺呷哺門店2.0升級，企圖通過改變門店裝潢、增加散座作為增加菜品品類等來提升客單價。
財報數(shù)據(jù)顯示，呷哺呷哺通過升級門店，尤其是優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加新菜品銷售等，確實有效提升了人均消費(fèi)金額，2018年人均消費(fèi)超過50元，2020年達(dá)到62.3元。
不過，值得警惕的是，呷哺呷哺在人均消費(fèi)提升的同時，餐廳翻臺率卻一路下滑，由2016年的3.4下滑至2020年的2.3(2020年翻臺率中增加了外賣訂單)。
對于翻臺率的下滑，呷哺呷哺除了在2020年年報中提及系疫情原因外，其他各年度并未對此給出具體解釋。
不過在網(wǎng)絡(luò)平臺上，有不少關(guān)于呷哺呷哺“價格漲貴，撕掉性價比標(biāo)簽”的用戶吐槽與媒體報道，有網(wǎng)友稱：“價格越來越貴，以前人均四五十，現(xiàn)在七八十，品質(zhì)卻越來越差”，還有網(wǎng)友稱“之前兩個人80元的套餐，現(xiàn)在需要150元”……
呷哺呷哺餐廳是否因為提價而影響到自己的翻臺率，《投資者網(wǎng)》對此致函公司，對方并未回復(fù)。
然而，從公司財報數(shù)據(jù)看，近年來，呷哺呷哺餐廳陷入到持續(xù)的業(yè)績疲軟中。數(shù)據(jù)顯示，2018年開始，呷哺呷哺餐廳的凈收入與經(jīng)營利潤增速同時出現(xiàn)回落，這一趨勢已經(jīng)持續(xù)了兩年多。
畢竟呷哺呷哺餐廳依然是集團(tuán)業(yè)績的主要支柱(2020年占集團(tuán)營收63.4%)，受呷哺呷哺餐廳業(yè)績疲軟的影響，集團(tuán)整體的業(yè)績也呈現(xiàn)出一定的頹勢。
對此，呷哺呷哺在財報中解釋稱：2019年，公司凈利潤下滑37%是因為2019年折舊及攤銷金額8.39億，較2018年的2.21億大增279.6%及公司租賃相關(guān)的會計準(zhǔn)則發(fā)生了變化(-0.97億元)所致。
2020年，公司凈利潤大減則是因過往多數(shù)餐廳位于華北，尤其是受疫情影響嚴(yán)重的北京、天津及河北。另外，還受到因國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第16號變更帶來的負(fù)面影響(-1.16億元)。
但不得不說，呷哺呷哺本次股價的大跌，張振緯的離任或許只是催化劑，而呷哺呷哺主營業(yè)務(wù)——呷哺呷哺餐廳的業(yè)績持續(xù)疲軟長期積累的負(fù)面市場預(yù)期才是根本。
大摩與高瓴資本的清倉式減持
有意思的是，在4月19日呷哺呷哺股價跳水之際，摩根士丹利(下稱：大摩)與高瓴資本(包括GAOLING FUND，L.P及Hillhouse Capital Advisors， Ltd.)于一個月之前提前“出逃”。
其中高瓴資本于3月15日，將旗下兩大基金合計持有的近1.14億股呷哺呷哺股份全部清倉，按照當(dāng)天呷哺呷哺的14元收盤價格粗略計算，高瓴資本在這筆交易中合計套現(xiàn)15.91億港元，拋去其2014年作為基石投資者的認(rèn)購成本(約2.62億港元)，年化率高達(dá)近35%。
數(shù)據(jù)來源：東財客戶端
陪跑六年，并長期位居呷哺呷哺第二、三大股東位置的高瓴資本，在此時選擇清倉式的減持，大概率顯示出其對呷哺呷哺未來業(yè)績增長的看衰。
除此之外，在高瓴資本清倉的同一天，大摩也將自己手中持有呷哺呷哺的1.04億股份，減持到0.12億股份，減持后持股比例由9.25%下降至0.93%，也近乎清倉了。
兩大持有呷哺呷哺股份量均過億的股東，在同一天選擇“清倉式”減持，這對呷哺呷哺究竟意味著什么?《投資者網(wǎng)》就兩大股東的大幅減持的現(xiàn)象致函呷哺呷哺，公司未給予回復(fù)。
另外，對于以上兩大股東的減持時間選擇，《投資者網(wǎng)》致函呷哺呷哺是否是因為提前泄露了張振緯離任的消息，公司也未給予回復(fù)。
不過，據(jù)《餐飲老板內(nèi)參》相關(guān)報道顯示，今年2月份，張振緯與幾個圈中好友在北京三里屯湊湊小酒館小聚，第一次向朋友公開自己要離職的消息。
更有一位知情人士透露，張振緯早在今年1月份遞交了辭呈，但長時間未得到批準(zhǔn)，而在張遞交離職申請后，呷哺呷哺集團(tuán)一直在竭力挽留，甚至提議由張振緯來擔(dān)任呷哺呷哺集團(tuán)CEO，不過這一切都隨著4月16日公司的一紙通告結(jié)束了。
日前，呷哺呷哺由張振緯離任引發(fā)的股價震蕩還在演繹中，賀光啟能否為湊湊找到合適的CEO?呷哺呷哺餐廳又能否在人均消費(fèi)與翻臺率中找到平衡點(diǎn)，從而遏止公司業(yè)績下滑的頹勢?這些均是考驗當(dāng)下呷哺呷哺的關(guān)鍵點(diǎn)。
不過，投資者不可忘記的是，呷哺呷哺目前的困難并未改變其在國內(nèi)火鍋界的市場地位，這種地位主要體現(xiàn)在以下三方面。
其一，心智份額。在艾瑞咨詢的調(diào)研中，2020 年北上廣深大學(xué)生最喜愛的火鍋品牌，呷哺呷哺也位列第二，其中有43.4%的人認(rèn)可呷哺呷哺的品牌個性，僅次于對其環(huán)境的認(rèn)可。
其二，財務(wù)實力。2020年12月31日，呷哺呷哺賬面上有10.97億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，較2019年年底的7.85億元凈增加超3億元，這為集團(tuán)未來的門店擴(kuò)張及服務(wù)升級儲備了充足的彈藥。
其三，多點(diǎn)開花。已成規(guī)模的湊湊，補(bǔ)足了呷哺呷哺在高端火鍋市場的空白，此外，公司的外賣及火鍋調(diào)味料業(yè)務(wù)也增速喜人。疫情影響被基本解除后，公司也有望迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)。(思維財經(jīng)出品)
